衍生品市場(chǎng)的發(fā)展將豐富券商收入來源、平滑利潤(rùn)周期。經(jīng)紀(jì)、傳統(tǒng)投行、傳統(tǒng)資管等輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)激烈、盈利波動(dòng)大且盈利水平較低；自營(yíng)方向性投資、股質(zhì)、兩融等傳統(tǒng)重資產(chǎn)業(yè)務(wù)的盈利波動(dòng)大、周期性強(qiáng)。在衍生品業(yè)務(wù)中，券商主要賺取息差和傭金收入，波動(dòng)較小。

場(chǎng)外期權(quán)的基本結(jié)構(gòu)就有十幾種，每一種結(jié)構(gòu)又可以衍生出很多變種，基本可以分成4大類：看漲價(jià)差結(jié)構(gòu)，鯊魚鰭結(jié)構(gòu)，奇異期權(quán)結(jié)構(gòu)，其它期權(quán)結(jié)構(gòu)。
簡(jiǎn)單，也是常見的場(chǎng)外期權(quán)，就是香草期權(quán)，或者叫普通看漲期權(quán)（Vanilla call），屬于看漲價(jià)差結(jié)構(gòu)的一種。因?yàn)関anilla既有香草，也有普通的意思，就把這種普通的期權(quán)，稱作香草期權(quán)。香草期權(quán)，是指投資者支付期權(quán)費(fèi)買入期權(quán)，大賠付于期權(quán)費(fèi)，向上收益無限制，資金使用效率較高，適用于表達(dá)較為強(qiáng)烈的看漲觀點(diǎn)。

我們可以就常見的類固收結(jié)構(gòu)——雪球，做的解析。

1、雪球結(jié)構(gòu)通常帶有20%~30%的下跌保護(hù)，風(fēng)險(xiǎn)收益特征介于股票和固收產(chǎn)品之間。

2、若未來1年內(nèi)掛鉤標(biāo)的價(jià)格未下跌超過30%，到期可獲得10%-25%的年化收益。

3、以1年期 敲入70%/敲出103% 的雪球?yàn)槔?，期間每月觀察一次，若觀察日掛鉤標(biāo)的比期初漲超3%，交易提前終止，兌付收益。

4、如果標(biāo)的價(jià)格跌破期初價(jià)格的70%且期限內(nèi)未漲回，投資者需承擔(dān)下跌的全部損失。

雪球的對(duì)沖原理，也叫網(wǎng)格交易，高賣低買。大致就是期初的時(shí)候，買入掛鉤標(biāo)的5-6成的倉(cāng)位，價(jià)格上漲就減倉(cāng)，產(chǎn)品向上敲出就空倉(cāng)，價(jià)格下跌就加倉(cāng)，產(chǎn)品向下敲入就滿倉(cāng)。

一般機(jī)構(gòu)參與場(chǎng)外期權(quán)要求

1、法人、合伙企業(yè)或者其他組織參與的，近1年末凈資產(chǎn)不低于5000萬元人民幣、金融資產(chǎn)不低于2000萬元人民幣，且具有3年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)。

2、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)代表產(chǎn)品參與的，近一年末管理的金融資產(chǎn)規(guī)模不低于5億元人民幣，且具備2年以上金融產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)。